如何评估一个期权合约的价值？

根据标的证券现价与期权合约的行权价的关系，可以将期权合约分为：实值期权、平值期权和虚值期权。

对于认购期权：

1. 实值合约：行权价低于标的证券现价的合约，即行权价格小于市价。两个价格间隔越远，实值越大。

2. 平值合约：一般而言，行权价等于或最接近标的证券现价的合约，即行权价格等于市价。

3. 虚值合约：行权价高于标的证券现价的合约，即行权价格大于市价。两个价格间隔越远，虚值越大。

期权状态包括实值、平值、虚值，期权合约状态可能处于三种状态中的一种。随着标的价格变动，期权合约的价值状态也会跟随动态变化。

三种状态对应的特征

一个好的策略是根据期权标的物的价格来选择合适的执行价期权合约。这是因为执行价与标的物价格之间的差距决定了在购买期权时的投机性水平。

保守策略：买入实值期权

原则上来说，买入实值期权是最保守的投机交易策略。这在一定程度上类似于买入标的物本身，但同时设有自动止损——止损金额即为支付的权利金。

尽管实值期权的权利金最高，从成本角度看，买入实值期权的成本最高。然而，由于实值期权的涨跌同步率较大，只要标的物有轻微波动，实值期权就能带来收益。因此，实际上对市场波动的依赖较低，风险也较小。

只有当标的物与持仓方向发生剧烈的反向波动时，你才可能失去大部分或全部权利金。

标的物价格大幅波动时，一手实值期权的盈利远远超过平值期权和虚值期权（从本金收益率的角度看，实值不是最大）。

同时，实值期权的时间价值较小，因此买入实值期权对时间的侵害相对较低，因此在时间的角度上，买入实值期权也是一种保守的策略。

温和策略：买入平值及两档以内的期权

在平值附近一档或两档（相差两个执行价格间距）的期权，我们将其视为平值期权。

买入平值期权在成本和收益两个方面相对均衡。权利金是成本，成本也是最大风险，而平值期权的成本相对适中。为了让平值期权盈利，对标的物价格的波动幅度要求也相对适中。

然而，买入平值期权存在一个风险，即平值期权的权利金几乎全部由时间价值构成。因此，当市场在期权到期日前，标的物波动很小、市场保持稳定时，会导致平值期权消耗所有时间价值，直至为零，即损失所有权利金。

当标的物朝着持仓有利方向运动时，买入1手平值期权的收益要小于买入1手实值期权。但是平值期权的杠杆要大于实值期权，同样的资金可以买入的平值期权手数要远大于实值期权，因此一笔相同的资金投入，买入平值期权的收益率要高于买入实值期权。

激进策略：买入虚值期权

虚值期权，特别是深度虚值的期权，远离标的物现价，寄希望于这些期权获利，类似于购买彩票。

最激进的投机策略是买入深度虚值的期权。尽管这类期权的权利金非常便宜，成本很低，1手期权的潜在风险非常小，但要特别注意：即便标的物价格有利方向的变动，你买入的深度虚值期权可能不会盈利，反而会亏损，甚至变成一张废纸！

这是因为虚值期权的涨跌同步率DELTA值很小，深度虚值期权的涨跌同步率甚至接近于0。这意味着标的物价格上涨100元，你买入的看涨期权可能只上涨20元，甚至5元，甚至1元（旁白：这是什么鬼！我可能买了一张假期权）。

只有当标的物价格出现超大波动时，买入的深度虚值期权才有可能盈利。波动越大，盈利越多。这种期权最喜欢的是黑天鹅行情。因为成本足够低，甚至低到掉在地上都懒得捡，所以，买入这种深度虚值期权，只要成功一次，就可能有丰厚的收益，但是赔率极大。

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